培育險(xiǎn)資成“耐心資本”主力軍

《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》對(duì)“加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”進(jìn)行了專章部署。這要求我國(guó)金融體系的定位與功能更多轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”，而保險(xiǎn)資金理應(yīng)成為科技強(qiáng)國(guó)建設(shè)中一股不可忽視的“耐心資本”力量。

保險(xiǎn)資金非常契合科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的要求。其一，“長(zhǎng)錢”屬性相匹配。科技創(chuàng)新特別是從0到1的創(chuàng)新，普遍具有不確定性高、前期投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)、前期現(xiàn)金流為負(fù)等特征，從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化的周期往往長(zhǎng)達(dá)10年至15年。而伴隨保險(xiǎn)業(yè)回歸保障進(jìn)程取得顯著進(jìn)展，我國(guó)保險(xiǎn)資金久期不斷拉長(zhǎng)，平均負(fù)債久期達(dá)到13年左右。這種“長(zhǎng)錢”屬性使其有條件為處于成長(zhǎng)期和成熟期的科技企業(yè)提供債權(quán)或股權(quán)融資，也能夠通過(guò)參與種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的投資，陪伴創(chuàng)新企業(yè)穿越技術(shù)成熟和產(chǎn)業(yè)化的“死亡谷”。

其二，風(fēng)險(xiǎn)偏好相契合。保險(xiǎn)資金運(yùn)用追求收益性、安全性和流動(dòng)性的平衡，特別是，由于負(fù)債端有剛性收益要求，險(xiǎn)資強(qiáng)調(diào)通過(guò)資產(chǎn)配置和分散來(lái)?yè)Q取相對(duì)的確定性，從而獲取長(zhǎng)期、穩(wěn)定的回報(bào)。將高風(fēng)險(xiǎn)高收益的科技創(chuàng)新項(xiàng)目納入投資組合，是優(yōu)化保險(xiǎn)資金整體風(fēng)險(xiǎn)收益的重要方式；而險(xiǎn)資管理機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)專業(yè)的投后管理與階段性注資等方式，有效發(fā)現(xiàn)并捕獲科創(chuàng)項(xiàng)目的長(zhǎng)期價(jià)值，獲取可觀的阿爾法收益。在利率下行、優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)稀缺的背景下，布局代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方向的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，也是保險(xiǎn)資金應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期收益挑戰(zhàn)、優(yōu)化資產(chǎn)配置的必然選擇。

其三，資金實(shí)力能勝任。當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)已步入穩(wěn)定成熟的發(fā)展階段，有能力為科技創(chuàng)新提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金支持。根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至今年二季度末，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額已從2020年末的21.68萬(wàn)億元增長(zhǎng)至36.23萬(wàn)億元。持續(xù)增長(zhǎng)的資金體量，不僅體現(xiàn)了保險(xiǎn)業(yè)日益增強(qiáng)的資產(chǎn)管理能力，也意味著行業(yè)有實(shí)力扮演日益重要的“耐心資本”提供者角色。

總體來(lái)看，保險(xiǎn)資金可以有效支持科技自主可控和產(chǎn)業(yè)體系升級(jí)戰(zhàn)略，有條件成為服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、共享創(chuàng)新紅利的價(jià)值投資者。今年3月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局會(huì)同科技部、國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》，對(duì)加快構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的金融服務(wù)體制機(jī)制、做好科技金融大文章作出了進(jìn)一步部署。實(shí)踐中，保險(xiǎn)業(yè)也通過(guò)綜合運(yùn)用包括傳統(tǒng)與另類資產(chǎn)在內(nèi)的投資“工具箱”，構(gòu)建起層次豐富的全周期投融資支持體系，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，形成了一批有特色、有口碑、有影響力的投資案例。

需要關(guān)注的是，“耐心資本”的成功并非易事，其提供者不僅需要在面對(duì)短期虧損壓力或其他投資標(biāo)的短期高回報(bào)的誘惑時(shí)，具備強(qiáng)大的戰(zhàn)略定力和堅(jiān)定的長(zhǎng)期信念，還需要具備卓越的投資管理能力。需要有深度的行業(yè)洞察力及精準(zhǔn)的項(xiàng)目甄別能力，能夠識(shí)別出代表技術(shù)趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)方向的創(chuàng)新；還需要有專業(yè)的投后主動(dòng)管理能力，能夠利用自身的資源、專業(yè)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)，深度參與被投企業(yè)的戰(zhàn)略制定、公司治理和資源對(duì)接等，幫助被投企業(yè)解決成長(zhǎng)中的難題，更加有效地兌現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值和成長(zhǎng)回報(bào)。

在此基礎(chǔ)上，險(xiǎn)資要真正成為科技強(qiáng)國(guó)的核心金融支柱，還需持續(xù)努力。

一方面，持續(xù)錘煉專業(yè)深度，提升專業(yè)能力，實(shí)現(xiàn)從簡(jiǎn)單“投資者”到專業(yè)“懂行者”的升級(jí)。建立起與“耐心資本”相匹配的專業(yè)化、市場(chǎng)化運(yùn)作能力，不僅需要保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身苦練內(nèi)功，優(yōu)化決策流程、人才結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)周期投資業(yè)績(jī)考核機(jī)制，吸引和留住頂尖人才，也應(yīng)積極探索與優(yōu)秀的GP（普通合伙人）及產(chǎn)業(yè)資本合作，以“干中學(xué)”的方式快速積累經(jīng)驗(yàn)。

另一方面，強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提升跨周期生存與發(fā)展能力，實(shí)現(xiàn)從被動(dòng)“價(jià)值守護(hù)者”向主動(dòng)“價(jià)值創(chuàng)造者”的升級(jí)�！澳托摹辈⒉坏扔诤鲆曪L(fēng)險(xiǎn)，而是一種在復(fù)雜和不確定的環(huán)境中保持戰(zhàn)略定力的能力，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的前瞻性和管理的精細(xì)度提出了更高要求。險(xiǎn)資需要建立針對(duì)長(zhǎng)期投資的專用風(fēng)險(xiǎn)管理框架，動(dòng)態(tài)評(píng)估并管理宏觀周期、技術(shù)迭代、市場(chǎng)流動(dòng)性等潛在風(fēng)險(xiǎn)，確保投資組合在長(zhǎng)周期內(nèi)的穩(wěn)健與安全。

編輯：金文婕

審核：王仕偉

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