【前言】

在中國(guó)企業(yè)界，恒大的崩盤(pán)無(wú)疑引起了全球的關(guān)注，它的債務(wù)危機(jī)幾乎讓整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)雨飄搖。

HNA集團(tuán)，一度躋身中國(guó)第二大民企的航空巨頭，從曾經(jīng)的炙手可熱到最終的破產(chǎn)重組，幾乎沒(méi)有人能想到，曾經(jīng)的一家航空公司，竟然會(huì)在短短幾年間墮入如此絕境。

相比恒大的負(fù)債，HNA的崩盤(pán)更為徹底，它不僅背負(fù)7500億巨額債務(wù)，創(chuàng)始人陳峰更是因涉嫌違法被逮捕。

為什么一家企業(yè)會(huì)在短短時(shí)間內(nèi)，從輝煌走向崩潰？它的失敗教訓(xùn)到底有多深刻？一切的根源究竟在哪里？

【并購(gòu)狂魔】

1993年，彼時(shí)HNA集團(tuán)僅僅是一家在海南省的小航空公司，海南航空，成立初期，陳峰與合伙人憑借海南地方政府的支持和幾千萬(wàn)的啟動(dòng)資金，開(kāi)始了艱難的創(chuàng)業(yè)歷程。

對(duì)于中國(guó)那個(gè)時(shí)期的民航業(yè)來(lái)說(shuō)，航空業(yè)務(wù)是一個(gè)新興行業(yè)，市場(chǎng)需求逐漸增長(zhǎng)，但競(jìng)爭(zhēng)也同樣激烈。

盡管是一個(gè)初創(chuàng)公司，海南航空卻憑借著得天獨(dú)厚的地理優(yōu)勢(shì)和政策支持，一步步從地方的小玩家成長(zhǎng)為行業(yè)中的一匹黑馬。

隨著時(shí)間的推移，陳峰的眼光變得愈發(fā)長(zhǎng)遠(yuǎn)，他意識(shí)到單一的航空業(yè)務(wù)已經(jīng)不足以支撐公司未來(lái)的成長(zhǎng)。

2000年左右，陳峰開(kāi)始醞釀更為宏大的擴(kuò)張計(jì)劃，多元化經(jīng)營(yíng)，他開(kāi)始將公司業(yè)務(wù)從航空擴(kuò)展到酒店、物流、金融、房地產(chǎn)等多個(gè)行業(yè)，甚至將目光投向了海外市場(chǎng)。

到2016年，HNA的資產(chǎn)已經(jīng)不再局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而是開(kāi)始在全球范圍內(nèi)進(jìn)行并購(gòu)，HNA以60億美元收購(gòu)了美國(guó)希爾頓酒店集團(tuán)25%的股份，成為該集團(tuán)的重要股東。

同年，HNA還斥資65億美元收購(gòu)了美國(guó)IT分銷(xiāo)商英邁公司，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)中國(guó)企業(yè)最大的一筆海外科技收購(gòu)，這一系列收購(gòu)無(wú)疑將HNA的全球影響力推向了新的高度。

但是HNA的擴(kuò)張并不是通過(guò)自有資金，而是依賴(lài)于高杠桿融資，背負(fù)著越來(lái)越多的債務(wù)。

雖然資產(chǎn)規(guī)模在不斷攀升，但這些收購(gòu)能否為公司帶來(lái)足夠的利潤(rùn)，似乎并沒(méi)有得到充分的考慮，正當(dāng)外界為HNA的成長(zhǎng)與擴(kuò)張所驚嘆時(shí)，危機(jī)也開(kāi)始悄然埋下。

隨著資產(chǎn)的急劇膨脹，HNA的債務(wù)也迅速增加，這是否意味著它的未來(lái)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了隱憂？接下來(lái)，這個(gè)看似繁榮的帝國(guó)會(huì)如何應(yīng)對(duì)不斷加重的負(fù)擔(dān)？

【7500億的“借來(lái)的帝國(guó)”】

從2013年到2017年，HNA的債務(wù)規(guī)模爆炸式增長(zhǎng)，從不到1000億人民幣飆升至7500億人民幣，幾乎是原來(lái)的七倍多。

這些債務(wù)主要來(lái)源于銀行貸款、債券發(fā)行和影子銀行的融資，而這些資金主要用于并購(gòu)和收購(gòu)。

隨著借款金額的增加，HNA的財(cái)務(wù)狀況開(kāi)始變得越來(lái)越不穩(wěn)定，特別是當(dāng)市場(chǎng)對(duì)其還款能力產(chǎn)生質(zhì)疑時(shí)，HNA的融資成本開(kāi)始大幅上升。

貸款利率逐年攀升，尤其是在2017年，HNA的短期債務(wù)達(dá)到了2500億人民幣，而它的現(xiàn)金流卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以覆蓋這些債務(wù)的利息和本金，也就是說(shuō)，HNA的資金鏈幾乎處于緊張狀態(tài)，隨時(shí)可能斷裂。

為了填補(bǔ)不斷擴(kuò)大的財(cái)務(wù)缺口，HNA開(kāi)始采取更加激進(jìn)的手段：出售資產(chǎn)，比如HNA將自己之前收購(gòu)的希爾頓股份低價(jià)轉(zhuǎn)手，甚至將一些房地產(chǎn)項(xiàng)目打包甩賣(mài)。

每賣(mài)出一項(xiàng)資產(chǎn)，HNA的債務(wù)危機(jī)并沒(méi)有得到根本解決，反而讓外界對(duì)它的未來(lái)更加失去信心。

資金鏈的緊繃導(dǎo)致了越來(lái)越多的債權(quán)人要求回款，銀行也開(kāi)始收回部分貸款，甚至出現(xiàn)了“抽貸”現(xiàn)象，進(jìn)一步加劇了公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)危機(jī)。

到2018年，HNA的債務(wù)違約已成為公開(kāi)的秘密，公司試圖通過(guò)更多的資產(chǎn)出售來(lái)緩解壓力，但這種“飲鴆止渴”的做法不僅未能解決根本問(wèn)題，反而讓它深陷泥潭。

就在此時(shí)，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也開(kāi)始對(duì)HNA的資金狀況進(jìn)行調(diào)查，銀監(jiān)會(huì)特別指出，HNA的資金來(lái)源和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常嚴(yán)重，要求相關(guān)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查。

這一監(jiān)管介入，雖然讓HNA的危機(jī)進(jìn)一步暴露，但也意味著，HNA已經(jīng)無(wú)法再靠“借債擴(kuò)張”繼續(xù)支撐自己的帝國(guó)。

那么，HNA是否能夠及時(shí)調(diào)整方向，化解眼前的債務(wù)危機(jī)？還是說(shuō)，隨著時(shí)間的推移，公司的資金鏈即將崩塌，危機(jī)將一觸即發(fā)？

【破產(chǎn)悲劇】

2019年，HNA的危機(jī)終于爆發(fā)，債務(wù)違約的消息開(kāi)始頻繁傳出，公司的股價(jià)暴跌，債權(quán)人紛紛要求償還欠款，員工工資也遭遇拖欠，整個(gè)公司陷入了前所未有的困境。

曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的全球擴(kuò)張，現(xiàn)在變成了無(wú)法承受的沉重包袱，債務(wù)已經(jīng)完全超出了HNA的償還能力，而它的資產(chǎn)雖然覆蓋全球，卻大多流動(dòng)性差，無(wú)法迅速變現(xiàn)。

即便HNA嘗試通過(guò)出售部分核心資產(chǎn)來(lái)緩解局面，這些努力也無(wú)法阻止公司走向破產(chǎn)的深淵。

隨著資金鏈徹底斷裂，HNA宣布進(jìn)入破產(chǎn)重組程序，2019年年底，海南省政府出面成立了工作組，接手了HNA的重整工作。

重組計(jì)劃的核心內(nèi)容是將HNA的龐大資產(chǎn)拆分成多個(gè)部分，分別找買(mǎi)家接盤(pán)或獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，重組的目的不僅是為了讓企業(yè)重生，更是為了在可能的情況下最大限度地償還債務(wù)。

但這一過(guò)程注定是痛苦的，因?yàn)镠NA所背負(fù)的債務(wù)不僅巨大，而且很多海外資產(chǎn)都處于變現(xiàn)困難的狀態(tài)。

在重組過(guò)程中，HNA的航空業(yè)務(wù)被劃歸給遼寧方大集團(tuán)，這個(gè)東北的民營(yíng)企業(yè)以低價(jià)接手了海南航空的大部分股份。

由于HNA的債務(wù)幾乎已經(jīng)沒(méi)有回旋的余地，航空業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)讓并沒(méi)有得到很好的回報(bào)，與此同時(shí)，機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)也被轉(zhuǎn)交給海南省政府控股的公司，其他零散資產(chǎn)則盡可能地進(jìn)行清算和拍賣(mài)。

即便如此，重整過(guò)程中，HNA的債權(quán)人們的清償情況依舊不容樂(lè)觀，根據(jù)官方數(shù)據(jù)，普通債權(quán)人的清償率不足20%，意味著每100元的債務(wù)，最終能收回不到20元。

這一慘烈的結(jié)果，表明HNA的資產(chǎn)變現(xiàn)效果遠(yuǎn)低于預(yù)期，尤其是那些海外資產(chǎn)，幾乎沒(méi)能為債權(quán)人提供有效的補(bǔ)償，而在這種清算過(guò)程中，許多投資人、供應(yīng)商和金融機(jī)構(gòu)都遭遇了巨大的損失。

隨著重組的推進(jìn)，曾經(jīng)的全球巨頭HNA已經(jīng)開(kāi)始徹底消失，那么接下來(lái)的結(jié)局又將如何呢？

【階下囚】

2021年，HNA的創(chuàng)始人陳峰終于因涉嫌違法犯罪被依法拘留，這一消息如同晴天霹靂，震動(dòng)了整個(gè)商界。

陳峰曾是中國(guó)商界的風(fēng)云人物，他帶領(lǐng)HNA從一個(gè)地方小航空公司，一步步擴(kuò)展成為全球知名的多元化企業(yè)集團(tuán)。

在公司的輝煌時(shí)期，陳峰也是商業(yè)界的明星，頻繁出現(xiàn)在各大會(huì)議和媒體采訪中，宣揚(yáng)自己打造“世界級(jí)企業(yè)”的宏大夢(mèng)想。

隨著HNA的崩盤(pán)，陳峰的命運(yùn)也發(fā)生了翻天覆地的變化，從商界領(lǐng)袖變成了犯罪嫌疑人。

陳峰的落馬，并不是突然發(fā)生的，事實(shí)上，在2018年以后，HNA的危機(jī)已逐漸浮出水面，陳峰也開(kāi)始越來(lái)越少出現(xiàn)在公眾視野中，公司的管理和運(yùn)營(yíng)逐漸交給了其他高層。

即便如此，陳峰依然時(shí)不時(shí)會(huì)在公開(kāi)場(chǎng)合露面，最后一次亮相是在2021年初，接受媒體采訪時(shí)，他仍然試圖鼓舞人心，表示HNA會(huì)渡過(guò)難關(guān)，然而，幾個(gè)月后，他便被逮捕，HNA最終崩潰。

雖然官方并未透露陳峰被捕的具體原因，但根據(jù)外界的猜測(cè)，陳峰的違法行為與HNA的債務(wù)危機(jī)密切相關(guān)。

有消息稱(chēng)，陳峰可能在擴(kuò)張過(guò)程中涉嫌非法集資或挪用資金，而HNA的復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理混亂，也可能是他陷入困境的根源。

更有媒體指出，陳峰的落馬與HNA高層之間的利益糾葛和背后神秘資本有關(guān)，可能是這場(chǎng)危機(jī)中的替罪羊。

陳峰的落馬，幾乎宣告了HNA的徹底解體，曾經(jīng)的商界明星，最終成了法律的被告，成為HNA崩塌的象征。

對(duì)陳峰來(lái)說(shuō)，曾經(jīng)的夢(mèng)想已成泡影，他的商業(yè)帝國(guó)最終也被肢解，曾經(jīng)的榮耀和輝煌，如今只剩下冰冷的鐵窗。

陳峰的落馬，意味著HNA不僅是一個(gè)企業(yè)的破產(chǎn)，它還暴露了中國(guó)部分企業(yè)家在擴(kuò)張過(guò)程中所犯下的致命錯(cuò)誤。

巨大的財(cái)富積累背后，是權(quán)力的膨脹、管理的失控，以及無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)的盲目擴(kuò)張，HNA的失敗，不僅是資本市場(chǎng)的警鐘，也是對(duì)其他企業(yè)家的深刻反思。

【結(jié)語(yǔ)】

企業(yè)的未來(lái)不能單靠急功近利的擴(kuò)張，而應(yīng)以穩(wěn)扎穩(wěn)打的方式，保證在市場(chǎng)動(dòng)蕩中擁有足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

成功的企業(yè)，不僅需要勇于創(chuàng)新，更要在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中保持理性，避免過(guò)度依賴(lài)債務(wù)和不切實(shí)際的野心。

對(duì)于未來(lái)的企業(yè)家來(lái)說(shuō)，保持清醒的頭腦，謹(jǐn)慎管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才是走向可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

來(lái)源：今日頭條

編輯：金文婕

審核：王仕偉