央行定調(diào)2026貨幣政策 降準降息“靈活高效”

2026年中國人民銀行工作會議1月5日至6日召開。根據(jù)會議釋放的信號，央行將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度；靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕；完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，優(yōu)化工具設計和管理，加強對擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領域的金融支持。

在適度寬松貨幣政策的實施路徑上，會議指出，把促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保持社會融資條件相對寬松，引導金融總量合理增長、信貸投放均衡，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長和價格總水平預期目標相匹配。暢通貨幣政策傳導機制，發(fā)揮好政策利率引導作用，做好利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，促進社會綜合融資成本低位運行。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，從央行工作會議看，2026年貨幣政策實施兩點變化值得關(guān)注：一方面，政策目標表述微調(diào)，促進社會綜合融資成本從此前的“穩(wěn)中有降”調(diào)整為“低位運行”，并首次提出“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”。

另一方面，對降準降息等工具運用要求“靈活高效”是新的提法。“靈活”，表明將根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化和經(jīng)濟發(fā)展需要，適時運用貨幣政策工具；“高效”，表明運用降準降息等工具時，要更多考慮政策有效性和針對性，既要加大力度支持經(jīng)濟增長，也要加強防范資金空轉(zhuǎn)、地方債務等風險。

國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員龐溟表示，在中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策”基礎上，央行工作會議進一步細化執(zhí)行框架與工具路徑，更聚焦政策“落地”與“傳導”細節(jié)。通過構(gòu)建“量價并用、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、風險可控”的執(zhí)行體系，既能保障流動性充裕，實現(xiàn)金融總量與經(jīng)濟發(fā)展的精準匹配，又能推動社會綜合融資成本下降，持續(xù)筑牢適宜的貨幣金融環(huán)境。

回顧2025年，央行及時推出一攬子貨幣政策，綜合運用降低存款準備金率、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。下調(diào)政策利率、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個人住房公積金貸款利率，促進降低社會綜合融資成本，為經(jīng)濟回升向好提供了堅實金融支撐。

對于2026年政策工具的具體運用，市場普遍預判降準降息仍有空間。中信證券首席經(jīng)濟學家明明預計，考慮到歷史長期流動性投放規(guī)模及當前降準空間，2026年一季度可能實施0.5個百分點的降準，釋放約1萬億元長期資金；同時或通過國債買賣彌補抵押補充貸款（PSL）到期帶來的中長期流動性缺口。中期來看，央行仍將依托中期借貸便利（MLF）、買斷式逆回購等工具開展流動性投放，保障銀行間資金利率平穩(wěn)運行。

如果說總量政策是貨幣政策的“基本盤”，那么結(jié)構(gòu)性工具則是當前政策發(fā)力的“關(guān)鍵手”。央行工作會議提出，進一步完善金融“五篇大文章”政策框架，實施好考核評價制度，加強金融服務效果評估，提升金融服務專業(yè)化精細化水平。完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，優(yōu)化工具設計和管理，加強對擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領域的金融支持。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，圍繞“五篇大文章”落地，2026年央行將優(yōu)化用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，總體呈現(xiàn)“加量降價”態(tài)勢——工具額度大概率穩(wěn)步增加，操作利率將隨降息進程適度下調(diào)。結(jié)構(gòu)性工具的持續(xù)發(fā)力，不僅能推動金融資源向科技創(chuàng)新、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、綠色發(fā)展、小微企業(yè)及促消費穩(wěn)外貿(mào)等領域集聚，助力新舊增長動能轉(zhuǎn)換和高質(zhì)量發(fā)展，還能發(fā)揮“以結(jié)構(gòu)帶總量”的作用，有效帶動整體信貸、社融規(guī)模合理增長。

近年來，央行持續(xù)豐富基礎貨幣投放渠道，通過創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等再貸款產(chǎn)品，精準引導金融機構(gòu)優(yōu)化信貸投向。數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額占基礎貨幣比重約13%；截至9月末，支持“五篇大文章”的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額已達3.9萬億元。

業(yè)內(nèi)專家指出，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的核心作用在于引導金融資源流向國家重大戰(zhàn)略及經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)。這些領域初期社會資金進入意愿較低，需要央行資金先行引導。在此背景下，“五篇大文章”相關(guān)領域貸款增速持續(xù)領跑，均超過10%，明顯高于全部貸款平均增速，金融精準滴灌的成效持續(xù)顯現(xiàn)。